Las minutas de la Fed frenan brevemente el alza del dólar frente al euro


Euro-vs-DollarEl dólar bajó levemente frente al euro el miércoles tras conocerse las minutas de la reunión de la Reserva Federal de octubre en las que algunos funcionarios del banco central plantearon sus preocupaciones sobre el envío de señales demasiado fuertes de que la entidad subirá las tasas de interés de referencia en diciembre. Esta tendencia declinante tambien continuo el Jueves.

Las minutas de la reunión del comité de mercado abierto de la Fed del 27 y 28 de octubre revelaron que algunos de los gobernadores del banco dijeron que las condiciones para subir las tasas pueden darse para cuando se realice la reunión de diciembre, pero que se mantenían las preocupaciones sobre la marcha de la economía de EE.UU. Según las actas, algunos de los funcionarios no se sentían confiados sobre las perspectivas inflacionarias y mencionaron que la desaceleración del empleo podría ser más que transitoria.

Las minutas dieron a los inversionistas pocos incentivos para que aumenten sus posiciones en dólares, dijo Vassili Serebriakov, estratega de divisas de BNP Paribas. “El mercado quiere impulsar el dólar aún más arriba, pero no parece que esto sea un mayor catalizador para ello”, dijo Serebriakov. “Pero la tendencia del mercado es aun a comprar dólares”.

Los comentarios de la Fed sobre la situación del empleo en EE.UU. fueron previos a la publicación de los datos sorprendentemente fuertes de octubre sobre el empleo no agrícola, señaló Serebriakov. El informe de empleo indicó que el desempleo declinó, que los ingresos promedio por hora aumentaron y que EE.UU. sumó 271.000 puestos.

“Algunas de las preocupaciones sobre el momento económico que reflejan las minutas tendrían que haberse atenuado ahora debido a los buenos datos sobre empleo”, dijo Serebriakov. “Esto no tendría que hacernos más cautos sobre la perspectiva de un aumento de tasas (en diciembre)”.

En su reunión de octubre, la Fed mantuvo sin cambio la tasa de referencia de corto plazo, cerca de cero, el mismo nivel que tiene desde diciembre de 2008. El banco central dio una clara señal de que podría aumentar las tasas en diciembre y resto relevancia al impacto en la economía estadounidense de la desaceleración del crecimiento global y de las turbulencias del mercado financiero.

Los inversionistas continúan apostando a un fortalecimiento del dólar en anticipación al alza de las tasas en EE.UU. y políticas monetarias más flexibles en otros países, particularmente por parte del Banco Central Europeo y el Banco de Japón. Un encarecimiento del crédito en EE.UU. aumentaría el atractivo del dólar para los inversionistas en busca de mayores rendimientos.

El alza del dólar ha intensificado el escrutinio de los inversionistas de la relación entre el tipo de cambio y los precios de las materias primas.

El dólar acumula un aumento de 5% frente al euro y de 2% respecto del yen desde comienzos de octubre, cuando activos considerados más riesgosos como las acciones y los bonos de los mercados emergentes repuntaron con fuerza tras una caída estrepitosa en agosto.

Los precios de los commodities han descendido en el mismo período, lo que refleja las crecientes dudas del mercado en torno a un exceso de oferta y el apetito de China, el mayor consumidor de numerosas materias primas. A partir del 1 de octubre, un lapso en el cual las previsiones de una política monetaria expansiva en Europa y China han ayudado a apuntalar los precios de las acciones y los bonos, los futuros de crudo negociados en la Bolsa Mercantil de Nueva York acumulaban al martes una baja de 9,1%, los del cobre de 8,7% y los del oro de 4,1%.

Los precios del petróleo cayeron brevemente por debajo de US$40 el barril el miércoles antes de repuntar a medida que el dólar moderaba sus avances. El crudo ligero y dulce para entrega en diciembre cerró la jornada en Nueva York en US$40,75 el barril, un alza de 0,2% frente al cierre anterior. El crudo Brent, el contrato de referencia internacional, subió 1,3%, a US$44,14 el barril, en el mercado ICE Futures Europe.

Los persistentes avances del dólar probablemente intensificarán la presión sobre los precios del petróleo y otras materias primas, opinan los analistas, puesto que los commodities globales se cotizan en la divisa estadounidense. La onda expansiva de la apreciación del dólar quedó en evidencia a fines de en 2014 y a inicios de año, cuando las monedas y otros activos de los mercados emergentes recibieron una paliza.

“Sigo mirando a los mercados emergentes y los commodities en la creencia de que hay valor en estos activos, pero el impulso a la baja ha sido preocupante”, dice James Solloway, gestor de portafolio de SEI, que administra US$262.000 millones en activos.

Aunque muchos inversionistas y operadores indican que el alza del dólar y el retroceso de los commodities durante los últimos dos años debería contener la magnitud de cualquier movimiento del mercado de aquí a fin de año, algunos siguen muy de cerca la evolución de la moneda verde. “Un dólar más fuerte podría empeorar” la situación, subraya Solloway.

Hay razones que justifican una continua apreciación del dólar. Las perspectivas de crecimiento de la economía estadounidense son superiores a la de Europa, Japón y muchos países en desarrollo. Las apuestas a un alza del dólar se más que duplicaron entre mediados de octubre y la semana que terminó el 10 de noviembre, a US$33.300 millones, según la Comisión de Comercio de Futuros de Materias primas de EE.UU.

El avance más reciente refleja la mayor confianza entre los operadores e inversionistas de que la Fed aumentará las tasas de interés de corto plazo más de una vez en los próximos meses.

Un factor que incrementa el atractivo del dólar es que el BCE parece estar a las puertas de anunciar nuevas medidas de estímulo, lo que podría depreciar el euro y fortalecer el dólar. Los inversionistas buscan a menudo países donde las tasas de interés estén en aumento.

“Pensamos que los datos (económicos) de EE.UU. serán positivos, en relación a las expectativas”, indicó Paul Lambert, director de divisas de Insight Investment, que gestiona US$605.000 millones en activos. Insight apuesta a un alza del dólar frente al yen y el euro.

El fortalecimiento del dólar ya está golpeando los mercados petroleros. Los precios del crudo en EE.UU. han bajado 13% desde noviembre, conforme los inventarios han crecido más de lo previsto.

“El dólar y los inventarios estadounidenses han ejercido presión a la baja en noviembre”, señaló Dan Pickering, director de inversión de Tudor, Pickering. Holt & Co. Asset Management en Houston, que administra unos US$1.700 millones en activos.

Algunos inversionistas dudan de que el dólar suba mucho debido a un aumento de los intereses en EE.UU., puesto que la medida ha sido ampliamente telegrafiada.

“La historia nos dice que la trayectoria del dólar es menos clara una vez que empieza el ciclo de ajuste”, dice Scott DiMaggio, director de inversiones en renta fija global de AllianceBernstein LP. “Es suficiente para que la gente no asuma posiciones grandes”.

Sin perjuicio de lo anterior, los analistas de Morgan Stanley proyectan que el dólar alcanzará la paridad con el euro en 2016 y se fortalecerá a 125 yenes por unidad por primera vez desde agosto. Analistas de Goldman Sachs son incluso más optimistas y prevén que un euro equivaldrá a US$0,85 y un dólar comprará 135 yenes.

“Un dólar más fuerte significa que los precios de los commodities bajarán” asevera Shahab Jalinoos, analista de investigación de divisas de Credit Suisse. Sin embargo, “en esta ocasión no hay una sensación de pánico”.

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