Tras su entusiasmo inicial por Trump, los inversionistas moderan sus apuestas


trumpLos inversionistas se están volviendo más cautos conforme Donald Trump se instala como presidente de Estados Unidos, un cambio respecto a los días posteriores a su victoria, cuando las acciones se dispararon ante la esperanza de que sus políticas aceleren el crecimiento.

El S&P 500 aún está 6,2% por encima de su nivel del día de elecciones y no ha registrado una caída de 1% o más en 69 sesiones bursátiles. No obstante, los inversionistas también están tomando posiciones defensivas al incrementar sus reservas de efectivo o realizando coberturas contra un posible regreso de la volatilidad.

Los gestores de fondos globales incrementaron este mes sus reservas de efectivo a 5,1% de sus portafolios, frente a 4,8% en diciembre, según una encuesta de Bank of America Merrill Lynch publicada el 17 de enero, muy por encima del promedio de 10 años de 4,5%. Una guerra comercial de EE.UU. y la devaluación de la divisa china fueron mencionadas como los principales temores, según el sondeo.

Otros inversionistas son aún más cautelosos, elevando sus apuestas contra las acciones en la semana anterior a la posesión de Trump. Las apuestas a la baja del SPDR S&P 500, el mayor fondo que cotiza en bolsa que sigue el desempeño del indicador, subieron a US$32.900 millones el 19 de enero, frente a US$30.800 millones una semana antes, un giro frente a la tendencia registrada durante los dos meses siguientes a las elecciones, según la firma de analítica financiera S3 Partners.

La semana pasada, las acciones financieras, que se dispararon después de la elección de Trump, lideraron el retroceso de la bolsa, evidencia de que los inversionistas están perdiendo su convicción respecto a algunas de sus transacciones postelectorales. El KBW Nasdaq Bank Index cayó 2,8% en los cinco días hasta el viernes. Los inversionistas retiraron US$749 millones del sector financiero mundial en la semana hasta el miércoles, los primeros retiros en 17 semanas, según datos de EPFR Global.

La recalibración, según inversionistas y analistas, no refleja un amplio retroceso desde el entusiasmo inicial acerca de las perspectivas económicas del país. En cambio, los inversionistas están moderando sus planes, según ellos, debido a que esperan ver qué sucede una vez que Trump comience a gobernar y, de manera más amplia, con el sector empresarial. También están considerando la ansiedad general sobre cómo la política influirá este año en EE.UU. y en el mundo entero.

El viernes, día de la posesión de Trump, el Promedio Industrial Dow Jones subió durante las primeras horas de la sesión, cedió terreno durante el discurso de Trump y ganó fuerza para terminar casi 100 puntos al alza, con lo que acumula un aumento de 0,3% en lo que va del año.

Trump “no ha sido un político de carrera y es mucho más impredecible en sus políticas y sus perspectivas”, dice Sébastien Page, director de asignación de activos de T. Rowe Price Group Inc. “Por ejemplo, sus tuits. Todo esto incrementa el riesgo político”.

La elección de Trump, junto con la sacudida bursátil por el brexit el año pasado y las elecciones europeas que se avecinan, sugiere que los mercados financieros están en una transición hacia un período en el que los riesgos políticos parecen estar por encima de otros peligros, dicen los inversionistas. Es un cambio, señalan, respecto a los años posteriores a la crisis financiera de 2008, cuando las medidas de los bancos centrales dominaban los mercados.

“La influencia de la Reserva Federal en los mercados probablemente es menos significativa de lo que fue a lo largo de los últimos años”, asegura Michael Fredericks, gestor de portafolio del fondo de ingresos multiactivos de BlackRock Inc. “Podemos esperar que Trump implemente políticas muy diferentes a las de Obama. Eso es probablemente un gran impulsor de la volatilidad e incertidumbre en los mercados de valores”.

Entre los riesgos políticos se cuentan más políticas comerciales proteccionistas bajo el gobierno de Trump. Los inversionistas también prevén un estímulo fiscal y recortes de impuestos, los cuales podrían tomar tiempo para implementarse. Luego de la decisión del Reino Unido de salir de la Unión Europea, quedan interrogantes sobre las elecciones en Francia y Alemania y el alcance de las fuerzas populistas en Europa.

La ansiedad por posibles oscilaciones desmedidas en el mercado bursátil también ha ganado terreno. El CBOE Volatility Index, conocido como VIX, sigue estando cerca de sus niveles más bajos en varios años. No obstante, el CBOE VVIX Index, que sigue las expectativas de fuertes oscilaciones en el llamado índice del temor, ha subido a cerca de su nivel más alto desde 2006 en relación al VIX, según datos de Bank of America Merrill Lynch. El VIX ha registrado un declive más profundo que el VVIX en 2017.

La historia sugiere cautela cuando un nuevo presidente asume su cargo. En el mes después que un mandatario se posesiona, la media de cambio en el S&P 500 ha sido un declive de 0,7%, según cifras de Bespoke Investment Group que se remontan a 1928. Cuando un presidente republicano reemplaza a uno demócrata, el declive fue aún más pronunciado, con una media de 2,6%.

Toda esta incertidumbre motivó a Robert Pavlik, estratega jefe de mercados de Boston Private Wealth, a recortar su exposición a las acciones y sumar efectivo a finales de 2016.

“El mercado se está adelantando a sí mismo”, dice Pavlik, quien gestiona el fondo de estrategia de crecimiento de empresas con gran capitalización de mercado. Si el gobierno de Trump logra sacar adelante puntos clave de su agenda y las acciones suben, “gente como yo volverá (al mercado). Pero creo que los riesgos de tener un poco más de efectivo extra ahora son relativamente bajos”.

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