EL MERCADO ESTA SEMANA


En la semana una de las preguntas recurrentes en la mente de los inversionistas ha sido si es que entrando al mes de febrero algunos de los fundamentales que venían rigiendo durante los últimos doce meses han cambiando mandando al mercado bursátil en la espiral descendente con un alto grado de volatilidad. Por ahora desde el punto de vista económico estadounidense lo que se avizora es un mayor crecimiento económico con mayores presiones inflacionarias tras que esta semana el Congreso aumentase el gasto fiscal para los siguientes dos años en un monto considerables siendo que en diciembre, cuando se aprobó la reforma tributaria, se entendió que no habría más aumento en el gasto fiscal.

En el frente internacional esta semana vimos como las economías de la Euro Zona vienen tomando tracción y por el lado emergente los bancos centrales de Brasil y Rusia optaron por reducir sus tasas de instancia monetaria con el afán de dinamizar sus economías. Aquejados por el mismo problema, fuertes presiones inflacionarias, las autoridades monetarias de México y Reino Unido optaron por mandar mensajes antinflacionarios potentes con el afán de adelantarse a un posible desanclaje en las expectativas de inflación.

Por el lado empresarial, con casi 380 empresas del S&P 500 habiendo reportado sus resultados trimestrales del año anterior las ventas se vienen expandiendo del orden de 8% y las utilidades, excluyendo provisiones extraordinarias, lo vienen haciendo en 14%, ambas cifras muy por encima de los datos que se tenían contemplados antes del inicio de la temporada de entrega. A la fecha, el mercado, según Factset, esta trabajando con un crecimiento en ventas para el año 2018 de 6.5% mientras que las utilidades lo estarían haciendo en 18% hacia US$157 por acción para el mercado impulsadas netamente por la reducción en la base impositiva.

En cuanto a los commodities, el precio del petróleo se desplomó casi -9% en la semana cerrando en torno a US$59 el barril mientras que el cobre encontró piso levemente por encima de US$3 la libra cediendo -4% en la semana, estos movimientos prácticamente en línea con las caídas registradas en el resto de los activos financieros. Finalmente, en el frente político el Congreso estadounidense logró un acuerdo bipartito aumentando la emisión fiscal del país y aprobando un programa fiscal para los próximos dos años. En Europa la Premier alemana, Angela Merkel, logró un acuerdo final para forjar un acuerdo y en la península coreana, con el inicio de las olimpiadas invernales, el gobierno de Corea del Norte extendió una visita formal a sus contrapartes políticas de Corea del Sur con el afán de restablecer relaciones diplomáticas a medida que ambos países compiten en esta edición bajo una misma bandera en Pyeongchang.

A pesar de que el ajuste bursátil, liderado por un repunte en las tasas de interés soberanas en Estados Unidos, empezó a finales del mes anterior, una vez que el pasado 26 de enero los índices accionarios alcanzasen sus máximos históricos, la semana anterior empezó con una espectacular caída en el mercado accionario estadounidense en el cual, en sólo 15 minutos, el Dow se desajustó casi 1,600 puntos, casi activando los fusibles del mercado estadounidense. Esto hizo que en cuestión de segundos el índice de volatilidad VIX trepase hacia 37 puntos (desde 17.3 puntos) generando un colapso en productos derivados que habían apostado a que el VIX seguiría cediendo. La primera explicación que se fijó para este desajuste fue el reciente repunte en las tasas largas soberanas que venían absorbiendo en repunte inflacionario salarias que se registró en el mes de enero hacia 2.9% (desde 2.7%). En una primera instancia la tasa a 10 años trepó hacia 2.85%. Sin embargo, algo más profundo ocurrió aquel día y es que uno de los más grandes jugadores del sistema financiero como es Wells Fargo había quedado marginado del continuar creciendo por la misma Reserva Federal (FED) el viernes anterior (viernes 2 de febrero) tras que esta fuese impuesta una orden de “cease and desist” no pudiendo crecer en nuevos negocios perdiendo su capacidad como contraparte valida frente a algunos hedge funds que seguramente requieren de crédito para continuar en los quehaceres bursátil. Posterior a ello vinieron los anuncios de varios fondos quienes habían perdido prácticamente toda su inversión en productos derivados del VIX que además tenían aceleradores que multiplicaban el retorno por tres. Esto además acompañado de un colapso en el precio de Apple, que suma un ajuste del orden -12.7% de sus máximos alcanzados a finales de enero.

Con ello arrastrando a toda la inversión pasiva que se adhiere a un benchmark que incluyen los principales índices accionarios estadounidense, generando una venta en espiral. Finalmente, el viernes pasado el Congreso activó un riesgo bifocal con el cual ahora el mercado tendrá que lidiar, añadiendo al volátil escenario que se venía registrando. El Congreso, al aprobar el aumento fiscal de US$300 mil millones sobre la base existente, en el corto plazo acelerará aún más una economía que viene ya a pleno empleo y sobrestimulada por la reforma tributaria. Mientras que en el mediano a plazo el déficit fiscal del país se deteriorará si es que la matemática económica no permite un mayor crecimiento económico. La Tesorería tendrá que salir a emitir más deuda, para financiar el déficit fiscal, que vendrá acompañado de un programa de la FED que va vendiendo mayores cantidades de bonos con el afán de retraer liquidez del sistema financiera. Por ende, con este incremento en riesgo bifocal vimos como la tasa soberana se encumbró hacia 2.89% pudiendo digerir esta decisión fiscal en las siguientes sesiones bursátiles.

Fue bajo esta contracorriente que los índices accionarios terminaron la semana desajustándose en promedio -5.1%, acumulando una caída en lo que vamos de febrero de -7.3% y en lo que vamos del año acumulando rentabilidades negativas. Por ahora el Dow está tratando de mantener el subsuelo técnico de 24,000 puntos (actualmente en 24,191 puntos), el S&P 500 ha rebotado desde los 2,600 puntos (actualmente en 2,620 puntos) y el Nasdaq quebró el piso de los 7,000 puntos (actualmente en 6,875 puntos). Por su parte los mercados asiáticos cedieron en promedio en la semana del orden de -7.6%, los europeos lo hicieron en -5.2% y los latinoamericanos se fueron para abajo en -5.3%. La tasa soberana a 10 años terminó en 2.85% acumulando un alza en lo que vamos del año de 44 puntos base. Entre medio el dólar logró estabilizarse transándose en torno €1.22 frente al euro y la paridad dólar yen se centró en ¥109. Los commodities energéticos y metalúrgicos, como mencionásemos anteriormente, se desplomaron en línea con el resto del mercado a medida que la aversión al riesgo, la cual en esta edición se tradujo en mantener liquidez, fue aumentando. El índice de volatilidad que empezó la semana pasando hacia 37 puntos (desde 17.3 puntos) terminó la semana en 29 puntos denotando que el camino a recorrer en las semanas siguientes estará agitado.

Por ahora faltará saber cual habrá sido el daño que han registrado no sólo los hedge funds sino que también los inversionistas institucionales quienes aparentemente estaban comprando posiciones invertidas en relación a la volatilidad bursátil, bajo la presunción que esta continuaría cediendo, y con ello generando pérdidas extraordinarias. Otros de estos grandes jugadores tendrán que delinear las posibles pérdidas que les habría generado el “Flash Crash” que sufrieron los mercados ya que hubo varios que vendieron cuando el mercado aparentemente venía desplomándose en la venta de 15 minutos del pasado lunes. Y finalmente faltará saber la cantidad de rescates que tendrá la industria de hedge funds y fondos mutuos a medida que la contracorriente toma fuerza pudiendo desencadenar otra ronda a la baja en las próximas semanas. Entre medio nos tendremos que acostumbrar a mayor volatilidad como tenor accionario.

A su vez, los bancos centrales también estuvieron mandando mensajes de toda índole partiendo por distintos presidentes de la FED, como el representante de la FED de Nueva York, William Dudley, quien argumentó que la inflación podría mantenerse baja a pesar del repunte salarial y que un incremento en la batahola accionaria era esperado. En el Reino Unido el Presidente del Banco Central, Mark Carney, a pesar de haber mantenido su programa intacto con la tasa de instancia monetaria en 0.5% argumentó que dadas las presiones inflacionarias (actualmente en 3%) el instituto emisor tendrá que adoptar medidas antiinflacionarias más antes que después, añadiendo con ello a la preocupación de mercado. En México, producto de las continuas presiones inflacionarias, sus autoridades optaron por subir su tasa en 25 puntos base hacia 7.5% con la inflación en 6.8%. En Brasil y Rusia las autoridades optaron por rebajar sus tasas en 25 puntos base hacia 6.75% y 7.5%, respectivamente, dado que la inflación de ambos países se encuentra girando el 3%. Por su parte India y Perú optaron por mantener sus tasas intactas en 6% y 3%, respectivamente.

Esta semana que se avecina regirán los datos de inflación, producción industrial y ventas retail en Estados Unidos sin muchas intervenciones verbales monetarias mientras que en Europa se darán a conocer las lecturas del PIB y producción industrial. En India también se conocerán las distintas lecturas de inflación. Por el lado empresarial estarán reportando Baidu, Blue Apron, CBS, Cisco, Coca Cola, Deere, Hilton, Hyatt, Kraft Heinz, Loews, Pepsi, y VF Corporation entre muchas otras

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2 respuestas a EL MERCADO ESTA SEMANA

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