Riesgo Amplificado


Durante la última semana la discusión política económica se ha centrado en el impacto económico y comercial que tendrán las tarifas anunciadas por el Presidente Trump en relación al acero y aluminio de 25% y 10%, respectivamente, acompañadas de posturas diametralmente opuestas no sólo dentro del partido republicano sino que también dentro de la misma administración Trump, derivando, finalmente, en la reciente renuncia del principal asesor económico del gobierno, Gary Cohn. Evidentemente, antes que el mandatario estadounidense anunciase su decisión de imponer tarifas “globales” a dichos commodities, sin tomar en consideración el posible deterioro que ello podría generar con sus principales socios comerciales y la preocupación del inicio de una nueva guerra comercial en contra de Estados Unidos, según medios de prensa, ya se habían forjado dos corrientes internas dentro del gobierno. Por un lado, estaba el campamento liderado por Cohn abogando por una introducción de importes discriminatorias siguiendo los protocolos de decisiones arancelarias anteriores; y un segundo campamento liderado, por el Secretario de Comercio, Wilbur Ross, quien venía argumentando que éstas debían ser “globales” dada la base con la que se implementarían, siendo ésta la de defensa nacional del país. A medida que empezaba la semana, ya las diferencias entre ambos gestores (Cohn y Ross) alcanzó su punto más álgido y el Presidente Trump trató, infructuosamente, de encontrar un camino político viable mencionando públicamente que Canadá y México tendrían concesiones arancelarias, siempre y cuando las negociaciones del Nafta, reflejen en mayor manera los intereses nacionales del país.

Con ello abriendo la puerta de par en par para que algunos países reciban ciertas concesiones en función de las negociaciones comerciales que se tienen por delante. Sin embargo, Trump, también mencionó públicamente que habría personas a las cuales quisiese cambiar (rápidamente) con ello dando indicios que la situación interna dentro de la cúpula de poder se venía deteriorando. Ante ello, el ex número de dos de Goldman Sachs, Gary Cohn, decidió presentar su renuncia ayer por la tarde mandando al mercado una señal de que él, con toda su trayectoria profesional, no estaba de acuerdo con la decisión arancelaria que será impuesta en las próximas horas. Sin embargo, a partir del jueves  y por las siguientes dos semanas, tendremos reuniones de política por parte de la Euro Zona (Marzo 8), Japón (Marzo 9), Estados Unidos (Marzo 21) y el Reino Unido (Marzo 22) donde las autoridades monetarias tendrán que danzar alrededor del tema comercial profesionalmente. Lo más probable es que entre el jueves y el viernes los mandatarios de los bancos central de la Euro Zona, Mario Draghi, y Japón, Haruhiko Kuroda, tengan que esgrimir su postura frente a las medidas comerciales anunciadas por Estados Unidos, inmiscuyéndose en un delicado ámbito político pudiendo así amplificar el riesgo que se viene exhibiendo en el mercado. Frente a la renuncia de Cohn los futuros estadounidenses vienen presionados a la baja en casi -1% mientras que los mercados europeos vienen transándose en territorio negativo (-0.25%) y los asiáticos terminaron la sesión casi -1% a la baja en promedio. Con la salida de su principal asesor económico, ahora Trump tendrá que asignar (rápidamente) a su reemplazo quien se tendrá que subir al potro en circunstancias donde la administración Trump estaría probablemente expandiendo medidas comerciales anticompetitivas en búsqueda de resguardar algunas de las industrias más precarias de la economía estadounidense. Por su parte la renuncia de Cohn tampoco puede pasar desapercibida ya que, al tener una destacada trayectoria en el sector financiero, lidiando con líderes de industria a nivel global, se va consigo uno de los mejores asesores que tenía Trump en materia financiera económica.

En las próximas horas, una vez, que se hayan formalizado las tarifas, el foco una vez más estará puesto en los fundamentales macroeconómicos y empresariales del país donde el miércoles no sólo se publicará la cifra de empleo privada ADP (estimada en 200 mil) sino que también el Libro Beige que se utilizará como base para discusión que tendrá la Reserva Federal (FED) en el marco de un alza de tasas de 25 puntos base en la tasa de instancia monetaria para llevarla hacia 1.75% el subsiguiente jueves 21 de marzo. Por la tarde también se conocerá el otorgamiento de créditos de consumo del mes de enero (estimado en US$17,500 millones) cifra que estarían en línea con el promedio de los últimos meses. Sin embargo, los agentes de inversión buscarán determinar el posible deterioro que vienen exhibiendo dichas carteras tras un leve repunte en los impagos de éstas hacia finales del año anterior.

En el plano internacional, el crecimiento económico de la Euro Zona para el cuarto trimestre del 2017 se corrigió levemente al alza hacia 2.7% (desde 2.6%) quedando a la espera, el miércoles por la noche, al dato del PIB japonés que se estima se corregirá hacia 0.8% (desde 0.5%). En el Reino Unido los precios de los bienes inmuebles continuaron desacelerándose hacia 1.8% (desde 2.2%) ratificando la desaceleración que viene registrando su economía a medida que la incertidumbre del Brexit va tomando tracción una vez más. Por su parte la inflación en Rusia cedió hacia 1.9% (desde 2.2%).

Por el lado empresarial, en las próximas horas la cadena de farmacias CVS estará colocando bonos de largo plazo por casi US$44 mil millones con el afán de pagar la compra de Aetna tras que el monto acordado fuese de US$69 millones. Este reciente boom de adquisiciones y fusiones, financiado con deuda, también amplificará el riesgo de mercado simplemente porque nos encontramos en una transición donde la estructura de tasas va al alza como parte del proceso de normalización monetario.

En conclusión, aun cuando los fundamentales macroeconómicos estadounidenses siguen intactos, el riesgo de mercado se amplificará en el corto plazo no sólo por el candente tema comercial, sino que también por el uso de deuda empresarial de largo plazo en un entorno de alza de tasas.

 

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