EL MERCADO ESTA SEMANA


A pesar del nerviosismo con el que empezó la semana, a medida que la guerra comercial chino-estadounidense subía de tono, ya hacia mitad de semana algunas de las amenazas que venían realizando ambos gobiernos, empezaron a cambiar de tono permitiendo con ello que los precios de las acciones de algunas de empresas que más se verían afectadas por un progresivo aumento arancelario, empezasen a recuperar terreno. A su vez, la Reserva Federal, a través de las actas de su última reunión de política monetaria, asentaba su compromiso de mantener las expectativas inflacionarias controladas acompañadas de varias intervenciones verbales ratificando dicha postura a medida que los datos de inflación se movían por encima de la meta de 2% establecida por la Reserva Federal (FED) impulsados no sólo por una mayor actividad económica, sino  producto de un repunte en los precios de la gasolina y el petróleo.

Por el lado corporativo el CEO de Facebook, Mark Zuckerberg, comparecía frente al Congreso por más de diez horas clarificando el compromiso de la empresa de resguardar de mejor manera la información privada de sus usuarios sin recordarnos que la información entregada a través de su plataforma es personal y voluntaria, por ende siendo responsabilidad final del usuario lo que quiere compartir. A su vez, el Presidente Trump, quien no sólo optó por atacar junto a los aliados a Siria en las últimas horas, estableció una comisión gubernamental liderada por el Secretario de la Tesorería, Steven Mnuchin, para analizar la estructura de costos del sistema de correos donde la gigante Amazon ha estado involucrada como centro de atención.

Por su parte, formalmente empezó la temporada de resultados trimestrales tras que empresas como Bed Bath and Beyond, BlackRock, Citigroup, Delta, JPMorgan y Wells Fargo reportasen cifras por encima de las expectativas de mercado, sin embargo, algunas de las reacciones por parte de los inversionistas fueron inesperadas. Por ahora la banca reportó crecimientos saludables en sus carteras crediticias, una mejoría en los resultados provenientes de las carteras propietarias a medida que aumenta la volatilidad bursátil y un leve deterioro en la calidad de sus carteras dada la fase del ciclo económico en la cual nos encontramos.

Por el lado político económico el Congressional Budget Office (CBO) proyectó un deterioro en las cuentas fiscales en los próximos años anticipando que en el año fiscal 2018 el déficit fiscal alcanzara el 4% del PIB. Para en los próximos años encumbrarse por encima del 5%, en un entorno donde la economía viene expandiéndose prácticamente a pleno empleo. Algo que la FED optó por resaltar a través de sus actas a media semana.

Finalmente, en el frente político Trump y sus asesores no sólo tuvieron que lidiar con los intercambios comerciales con China sino que junto al Reino Unido y Francia optaron por atacar militarmente de manera quirúrgica a Siria tras que se confirmase el uso de gas por parte del gobierno de Bashar-al-Assad.

Por otro lado, las agencias de información continuaron avanzando en la investigación acerca de la relación entre los asesores de Trump y Rusia entrando en terreno cercano al mandatario al haber allanado las oficinas y hogar del abogado personal de Trump.

Fue así como en este entorno más benigno que los índices accionaros terminaron rentando en promedio 2.2% con el índice accionario S&P 500 cerrando una vez más levemente por encima de 2,650 puntos, techo técnico superior en el cual se viene moviendo ya por un mes (cerrando la semana en 2,656 puntos). Ya veremos como reaccionan los agentes de inversión frente al ataque bélico realizado por Estados Unidos, junto a los Aliados, en Siria a lo que ya los gobiernos de Irán y Rusia han denunciado un ataque en contra de la soberanía nacional de dicho país. Por ahora, el gobierno chino, que se encuentra aguerrido luchando temas comerciales con Estados Unidos, optó por marginarse del proceso político de dicho conflicto manteniéndose silencioso. Este conflicto que va aumentando las tensiones en el Medio Oriente hizo que el precio del petróleo, medido por el WTI, repuntase hacia US$67.4 el barril rentando en la semana 8.8% ya que ello podría impactar la oferta de crudo a nivel mundial.

Ese repunte, no sólo registrado en el precio del petróleo, sino también en el precio de la gasolina promedio estadounidense, se tradujo en un salto en las expectativas de inflación de mediano a corto plazo haciendo que las tasas cortas vayan al alza, aplanando a la estructura de tasas en su mayor nivel en casi una década. Fue en este entorno que la tasa soberana a 2-años cerró la semana encumbrada en 2.37%, la de 5-años en 2.67%, mientras que la de 10-años subió cinco puntos base para cerrar en 2.82%. Por su parte, la de 30-años, que tiene menor liquidez, lo hizo en 3.03%. Aún cuando vimos poco movimiento en las paridades cambiarias de los países desarrollados dejando a la paridad euro dólar en €1.233 y la relación dólar yen en ¥107.4 en términos de algunas otras paridades vimos grandes movimientos. La relación real brasileña se depreció del orden de 1.6% frente al dólar cerrando la semana en R$3.42 mientras que el rublo ruso terminó la semana RUB$64.5 depreciándose el pasado viernes casi 2.5%. Este comportamiento es extremadamente inusual en un entorno donde los precios de la mayoría de los commodities energéticos y agrícolas van al alza generándoles a los países en vías de desarrollo mayores ingresos. Aquello podría estar dando indicios de una mayor aversión al riesgo por parte de la comunidad inversora a medida que las tensiones políticas tanto en Brasil como el conflicto sirio-ruso-estadunidense va tomando forma.

Partamos esta edición por los resultados bancarios que se publicaron el viernes pasado tras que varias empresas reportasen sus resultados trimestrales incluyendo a Citigroup (US$1.68 versus US$1.61 estimado), JP Morgan (US$2.37 versus US$2.28 estimado) y Wells Fargo (US$1.12 versus US$1.07 estimado) dando inicio a la temporada de resultados. En general, éstas registraron un saludable crecimiento en las carteras crediticias promediando entre 6% a 8%, un leve deterioro en la calidad de algunas de sus carteras, en particular en las automotrices, como es de esperar en la fase del ciclo económico en el que se encuentra la economía estadounidense, menores pérdidas registradas en el trading propietario producto de la mayor volatilidad registrada en este último trimestre en comparación con aquel registrado durante el primer trimestre del 2017 y menores pagos de impuestos producto de la reforma tributaria. Por ahora, según Factset, el crecimiento en ventas y utilidades para el trimestre en curso se mantiene en 7.4% y 17.3%, respectivamente, quedando otras 60 empresas del S&P 500 para la semana que se avecina.

En Estados Unidos la inflación general del mes de marzo fue de 2.4% (desde 2.2%) mientras que la inflación subyacente, aquella que excluye los precios de los alimentos y energía, fue de 2.1% (desde 18%). El repunte general inflacionario vino por un alza de 7% en la inflación de los precios energéticos. A su vez, y de manera inusual, las actas de la FED señalaron que “todos” los miembros del Comité Abierto estimaban un crecimiento más robusto del país en los meses siguientes y esperaban un aumento inflacionario hacia la meta de 2% basados no sólo por la dinámica económica, sino que también por la baja base comparativa del 2017. Entre lo que más llamó la atención fue que por primera vez, algunos miembros, argumentaron que quisiesen ver la tasa de instancia monetaria por encima de la tas neutral pudiendo con ello eventualmente generar una desaceleración macroeconómica. Finalmente, las actas hacen un comentario escueto e indeterminado con relación a la doble dosis fiscal aprobada por el gobierno (rebaja de impuestos y aumento considerable en gastos fiscales) señalando que el impacto es desconocido dado que hay poca evidencia empírica de aquello frente a una economía que viene operando dentro de un alto nivel de utilización de factores. Por su parte fueron muy parcos al mencionar la incidencia económica de una posible guerra tarifaria señalando que los aranceles al acero y aluminio tendrían poco impacto económico.   

A su mismo, haciendo un resumen extremadamente rápido de lo ocurrido en las últimas horas, en Estados Unidos las peticiones iniciales de desempleo terminaron en 233 mil, la minuta del Banco Central Europeo trajo a luz no sólo la preocupación de una posible guerra comercial, sino que también la apreciación del euro en meses recientes. En Alemania la inflación se mantuvo en 1.6% mientras que en India ésta cedió hacia 4.3% (desde 4.4%) y su producción industrial se expandió hacia 7.1% (desde 7.5%). Por su parte los bancos centrales de México y Perú optaron por mantener sus tasas en 7.5% y 2.75%, respectivamente, dando paso a la Cumbre de las Américas en Lima Perú durante el fin de semana donde el gran ausente fue el Presidente Trump, quien se encontraba gestionando el ataque bélico con Siria, a pesar de que éste habría instruido a su equipo comercial a analizar la posibilidad de unirse al TPP 11.

Esta semana no sólo tendremos la publicación de las ventas retail y producción industrial estadounidense, sino que en la Euro Zona se conocerá la cifra oficial de inflación y el dato de confianza del consumidor. En Inglaterra habrá una batería de datos desde desempleo a inflación acompañado de las lecturas de inflación en Japón. Por su parte en China se publicará el crecimiento económico del primer trimestre (6.8% estimado) juntamente con todos los otras mensuales de actividad económica del país. En el frente empresarial estarán reportando entre muchas otras American Express, Bank of America, GE, Goldman Sachs, IBM, J&J, Morgan Stanley, Netflix, P&G y Stanley Black & Decker. Finalmente, a partir de mañana empezarán las reuniones bianuales del Fondo Monetario Internacional donde el gran tema de discusión se centrará en la guerra comercial que viene gestionando Estados Unidos en varios frentes.

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