EL MERCADO ESTA SEMANA


El mes de mayo empezó con tintes de un desastroso desajuste bursátil, tras que el índice S&P 500 cediese, a media semana, por debajo del umbral técnico de 2,615 puntos, marcado por el promedio móvil de los últimos 200 días, hasta 2,595 puntos el pasado jueves, para rebotar técnicamente hasta los 2,663 puntos el pasado viernes impulsado netamente por un retorno extraordinario de 13.3% de Apple en la semana, quien tras reportar buenos resultados trimestrales, anunciar un aumento en dividendos y programar una recompra de acciones del orden de US$100 mil millones en los trimestres siguientes, además, también recibía un asentimiento por parte del legendario Warren Buffett quien admitía haber incrementado su posición accionaria a través de Berkshire Hathaway en dicha empresa durante el primer trimestre del año llevándola hacia US$44 mil millones, haciéndolo el tercer mayor accionista de la empresa con un porcentaje de participación de 5%.

Fue así que el precio de Apple pasó de US$163.32 hacia el cierre del mes de abril a su máximo histórico de US$183.83 el pasado viernes alcanzando una capitalización bursátil de US$933 mil millones. Entre medio de aquel optimismo que se plasmaba el pasado viernes también se registraban dos otros eventos que añadieron al rebote técnico, por un lado, la economía estadounidense generó 164 mil nuevos empleos en abril (desde 135 mil en marzo), cifra levemente por debajo de las expectativas de mercado, pero a su vez, la tasa de desempleo cedía a su menor nivel en 17 años, hacia 3.9% (desde 4.1%), pero sin presiones inflacionarias latentes tras que ésta última lectura cediese marginalmente hacia 2.6% (desde 2.7%). Por otro lado, tanto las autoridades comerciales estadounidenses como chinas señalaban que las reuniones sostenidas en Beijing en días recientes habían forjado el camino para una negociación entre ambos países más franca bajo el entendimiento que aún hay temas de fondo que hay que resolver partiendo por el extensivo déficit comercial entre ambos países cercano a US$375 mil millones que Estados Unidos espera se reduzca formalmente en US$200 mil millones en los años siguientes.

Habiendo señalado todo este optimismo bursátil, que no necesariamente se registró de igual intensidad sobre la tasa soberana a 10 años, la cual cerró nuevamente en 2.95%, hubo una serie de elementos que dejaron perplejos a algunos partiendo por el desafinamiento monetario que se registró en Argentina que en el transcurso de una semana llevó a sus autoridades monetarias a realizar tres alzas en su tasa de instancia monetaria llevándola hacia 40% (desde 27.25%), en pos de evitar una mayor depreciación en su paridad cambiaria. A su vez, hubo aquellos que vienen argumentando una inusual desalineación entre el precio del petróleo, que rentó otros 2.7% en la semana, trepando prácticamente hacia US$70 el barril, y los precios de las acciones energéticas que en la semana cedían del orden de -1%. Aún con el precio del petróleo al alza, y los precios de otros commodities, en particular agrícolas, en la misma dirección, vimos como la abrupta depreciación de monedas emergentes continuó arrastrando con ello a los índices bursátiles de países como Argentina, Brasil, México, Rusia y Turquía, países cuyos fundamentales empiezan a reflejar un inusual desconcierto macroeconómico tras seis meses continuos en que la economía mundial venía expandiéndose de manera progresiva y sincronizada.

Partamos analizando el bifurcado desconcierto macroeconómico que se viene plasmando en el mes de mayo y que tendrá incidencia en la manera que los distintos agentes de mercado recompondrán sus portfolios de inversión. En el primer renglón macroeconómico se encuentran aquellos países cuyas autoridades monetarias por diversas razones han empezado un ciclo de alzas de tasas siendo éstos Canadá, Estados Unidos y el Reino Unido. En Estados Unidos no hay duda alguna que la Reserva Federal subirá su tasa de instancia monetaria, actualmente en 1.75%, en 25 puntos base en junio y septiembre, respectivamente, y posiblemente una cuarta vez en el año en diciembre próximo, simplemente porque la tasa de desempleo se sigue comprimiendo (3.9%) y gran parte de los datos inflacionarios de corto plazo muestran un dinamismo más pronunciado. Por ahora, y aun cuando se estima que las autoridades monetarias en el Reino Unido mantendrán su tasa de instancia monetaria en 0.5% este próximo jueves 10 de marzo, la inflación general va expandiéndose 2.5% año a año aún por encima del 2% que tiene el Banco Central de Inglaterra de 2%.

En el segundo apartado se encuentran países que han implementado medidas procíclicas extensivas sin que por ahora la inflación de dichos países haya mostrado signos de una reactivación latente. En este frente se encuentran la Euro Zona y Japón cuyos bancos centrales han reiterado su compromiso por reinflar sus economías lo más posible en los años siguientes. Habiendo denotado aquello en la Euro Zona la inflación cedió hacia 1.2% (desde 1.4%) durante el mes de abril mientras que ésta lectura en Japón cedió hacia 1.1% (desde 1.5%), ambas alejándose de sus metas de inflación respectivas del 2%. En Japón inclusive las autoridades monetarias decidieron eliminar de su comunicado monetario la meta inflacionaria de 2% que se tenía prevista alcanzar a finales del 2019, algo que claramente no ocurrirá porque ninguna de las lecturas de inflación apunta a ello. Con ello abriéndose la posibilidad de continuar inyectando liquidez a destajo en los trimestres siguientes sin tener que preocuparse de tener que estar dando explicaciones de su continuo programa monetario.

Finalmente, en el tercer estrato, se encuentran países cuyas paridades cambiarias han registrado depreciaciones abruptas en semanas recientes. El claro ejemplo de este proceso fue Argentina, cuyo Banco Central utilizó casi US$5 mil millones en reservas internacionales la semana anterior en pos de anclar su paridad cambiara, la cual finalmente vino acompañada de un alza magistral en varias instancias llevando su tasa hacia 40% (desde 27.25%) siendo que en meses anteriores venía rebajándola a medida que la inflación cedía y ésta tomaba mayor tracción. Esta última medida permitió que el peso argentino se apreciase frente al dólar rápidamente el pasado viernes 1.8% desde AR$22.25 hacia AR$21.85. En Brasil la depreciación semanal suma 2.1% dejando a la paridad cambiaria en BR$3.53 por dólar sumando una depreciación en lo que vamos del año de 6.5% tras que el gobierno brasileño tuviese que aprobar fondos federales para la cobertura de deuda impaga a sus instituciones financieras por parte de Venezuela en días recientes. Por su parte, el pasado 2 de mayo vimos como el rublo se depreciaba hacia RB$64 por dólar alcanzando un movimiento en lo que vamos del año 2018 del orden de 11%, algo que llevó en su momento a que el Banco Central de Rusia mantuviese su tasa de instancia monetaria en 7.25% aduciendo que la reciente depreciación podría desanclar no sólo a la inflación general, sino que a las expectativas de inflación.

Este último movimiento cambiario, además viene, con un repunte en el precio del petróleo que se ha encumbrado hacia prácticamente US$70 el barril, acumulando un retorno anual del orden de 16.2%, mientras que los precios del maíz y trigo, acumulan repuntes del orden de 15.7% y 22.7%, respectivamente. Aún así, y he aquí donde viene la dicotomía, y es que los precios de las acciones de Chevron y Exxon no sólo registraron caídas en la semana, sino que además en lo que vamos del año éstas llevan retornos de 0.3% y -8.1%, respectivamente. De hecho, en la semana las estimaciones de utilidades para Exxon durante los próximos 12 meses se corrigieron hacia US$4.88 por acción (desde US$5 por acción), algo que no condice con el repunte en el precio del crudo. Además, cabe destacar que el precio del petróleo por ahora va al alza en un entorno donde el dólar se ha apreciado encareciendo el costo de dicho activo en términos relativos, sin embargo, éste sigue al alza sin aparentes fundamentos.

Habiendo señalado aquello, y como argumentarán algunos, la apreciación del dólar se da en un contexto donde evidentemente la economía estadounidense va tomando mayor tracción y se espera potencialmente alzas más repentinas en la tasa de instancia monetaria para apaciguar posibles presiones inflacionarias salariales (eventualmente). Ello tras que la economía generase 164 mil nuevos empleos, la tasa de desempleo cediese hacia 3.9%, la inflación salarial cayese marginalmente hacia 2.6% y la cantidad de horas trabajadas semanalmente se mantuviese en 34.5 días. Entre medio de aquello la lectura de empleo privada de ADP del mes anterior fue de 204 mil, superando las expectativas de mercado, mientras que las peticiones iniciales de desempleo semanales se mantuvieron en 211 mil marcando un record históricamente bajo para el último mes de registro. Evidentemente, algunas lecturas de actividad económica (ISM y PMI) mostraron una leve desaceleración económica en el mes de abril, sin embargo, la FED de Atlanta sigue estimando que la economía se viene expandiendo del orden de 4% durante el segundo trimestre del año. En este entorno la Reserva Federal mantuvo su tasa de instancia en 1.75% en la semana mandando un mensaje más antiinflacionario que en ediciones anteriores.

Por el lado corporativo, las ventas y utilidades de las empresas del S&P 500 se vienen expandiendo del orden de 8,5% y 24.2% según estimaciones de Factset. Por ahora para el año 2018 estas mismas variables se estiman en 7% y 19.5%, corrigiéndose al alza. Además, en la semana se anunciaron una serie de adquisiciones y fusiones sumando una cifra por encima de US$150 mil millones partiendo por la transacción de las empresas de telecomunicación Sprint y T-Mobil y terminando con la compra de 75% de Flipkart, plataforma de ventas online en India, por parte de Walmart en US$15 mil millones. Esta semana estarán reportando otras 40 empresas del S&P 500 incluyendo a Arcos Dorados, Disney, Dropbox, Marriott, Nvidia Tripadvisor y Tyson Foods entre muchas otras. Mañana por la mañana, tras un fin de semana extenso en la convención anual de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, estará realizando extensas intervenciones a través de varios medios de prensa televisivos pudiendo ello impactar al mercado.

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