Renta Fija: Candente Nerviosismo


Tras más de una semana consecutiva al aza por parte de los índices accionarios estadounidenses ayer, con el fuerte y abrupto repunte en la tasa soberana estadounidense a 10 años, encumbrándose hacia 3.08% (+8 puntos base), éstos se dieron un respiro permitiendo que el índice S&P 500, por ejemplo, cerrase en 2,712 puntos y el dólar continuase apreciándose a nivel mundial dejando a la paridad euro dólar en €1.1828 mientras que la relación dólar yen se encumbró por encima de ¥110. Era de esperar un leve respiro accionario a medida que los elementos multifactoriales que identificamos en días recientes siguen presentes pudiendo en cualquier instancia generar una mayor aversión al riesgo, a medida que vamos cerrando el mes de mayo. Por ende, utilizando el mismo marco analítico  podemos señalar los siguientes avances: 1) Ayer las ventas retail en Estados Unidos mostraron un dinamismo más robusto de lo esperado expandiéndose 4.7% (desde 4.9%) mientras que el índice de manufactura de Nueva York revertía tendencia hacia 20.1 puntos (desde 15.8 puntos) y el dato de actividad inmobiliaria trepaba hacia 70 puntos (desde 68 puntos), todo aquello apuntando a un crecimiento económico más robusto de lo esperado que cifró el dato proyectado por la Reserva Federal (FED) de Atlanta, denominado GDPNow, en 4.1% para este segundo trimestre de año.

Por su parte la relación inventario a ventas cedió hacia 1.34 veces (desde 1.35 veces) también ratificando una menor acumulación de inventarios aún cuando las ventas por metro cuadrado equivalente del gigante Home Depot reflejaron un menor dinamismo al esperado. La empresa argumento que esta desaceleración hacia 4.2% (versus 5.4% esperado) se debía netamente a las gélidas temperaturas que registró el país hasta entrado el mes de abril. Aún así las utilidades por acción del primer trimestre de Home Depot fueron de US$2.08 superando a las expectativas de US$2.05 que tenía el mercado. El miércoles se publicará la producción industrial del país juntamente con el inicio de nuevas construcciones sumándose los resultados de Cisco, Jack in the Box y Macy’s entre algunas otras empresas. 2) Sin duda alguna que el repunte abrupto por parte de la tasa soberana a 10 años (hacia 3.08%) generó una sensación de vacío tras que algunos de los datos económicos entrasen por encima de las expectativas de mercado y Goldman Sachs plantease que dicha tasa podría alcanzar 3.6% durante el año 2019 reflejando no sólo mayores expectativas de inflación sino que el exceso de papeles soberanos que tendrá que introducir el fisco estadounidense para financiar el creciente déficit fiscal que tiene por delante.

A ello podrían también sumarse el recorte que viene haciendo la FED de su balance y un menor apetito de dichos papeles por parte de las autoridades chinas generando aquello una trifecta perfecta de menor demanda y exceso de oferta de papeles soberanos estadounidenses a partir de la segunda mitad del año. Esta es una de las razones fundamentales por las cuales el Secretario de la Tesorería (y no el de Comercio) está liderando las negociaciones comerciales con China directamente, ya que sin China demandando papeles soberanos estadounidenses tendremos a la tasa más cercana a 3.25% en el mediano plazo que por debajo de 3%. 3) En el frente comercial según intercambios realizados entre los agentes negociadores del TLCAN la posibilidad de llegar a un acuerdo marco antes de este próximo jueves, como fecha limite para introducir dicho acuerdo a voto dentro del Congreso estadounidense, es prácticamente inalcanzable. Entre medio el siguiente 1 de julio hay elecciones presidenciales en México haciéndose cada vez menos viable la posibilidad de destrabar la negociación.

Por su parte las autoridades de Corea del Norte han anunciado formalmente que podrían cancelar la reunión entre el mandatario Kim Jong-un y el Presidente Trump si es que éste último no cambia su retorica acerca del proceso de des nuclearización que están llevando a cabo los norcoreanos, dando a entender que podrían revertir tendencia en cualquier momento. 4) En el Medio Oriente, tras que el lunes pasado Estados Unidos abriese formalmente su embajada en Jerusalén han fallecido aproximadamente 60 personas a medida que el gobierno iraní ha mantenido estricto silencio desde que Estados Unidos se desmarcase del acuerdo alcanzado el año 2015. Esto ha permitido que el precio del petróleo se haya mantenido girando en torno a US$71 el barril aún cuando el dólar sigue apreciándose a nivel mundial. Finalmente, 5) la crisis fiscal y cambiaria argentina tuvo un respiro el día de ayer ya que el Banco Central no sólo logro retener la paridad en AR$24 por dólar (desde AR$25 el día anterior), sino que pudo hacerse el rollover de la totalidad de las Letras del Banco Central (Lebacs) del orden de US$30 mil millones mientras que la Tesorería salió a levantar bonos en pesos argumentando que 88% del financiamiento fiscal para el año en curso había sido alcanzado. Entre medio la inflación interanual se mantuvo por debajo de 26% (actualmente en 25.6%), sin embargo, las autoridades monetarias argentinas señalaron que la recientes alzas en la tasa de política monetaria (hacia 40%) tendrán una incidencia sobre el crecimiento económico del país y la abrupta depreciación del peso argentino se dejará sentir sobre la inflación. Aún cuando el gobierno argentino declaró que la crisis financiera había amainado ello es poco probable ya que el FMI no extenderá líneas de crédito en las semanas siguientes sino se acuerda reformas profundas y draconianas.

En el plano internacional, la inflación del mes de abril en la Euro Zona se ratificó en 1.2% mientras que el dato subyacente, aquel que excluye los precios de los alimentos y energía, fue de 0.7%. En Alemania la inflación del mes anterior se ratificó en 1.6%. Por su parte, y de manera extremadamente sorpresiva, la economía japonesa se contrajo durante el primer trimestre del año en -0.6% (desde +1.6%) haciendo cada vez menos viable que las autoridades monetarias japonesas pongan fin a su programa extraordinario de liquidez en algún futuro cercano. Finalmente, en China, donde los precios de los bienes inmuebles se desaceleraron hacia 4.7% (desde 4.9%), se viene registrando, desde principios de la semana, un inusual proceso de iliquidez afectando a la estructura de tasas de corto plazo que habrá que monitorear.

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